2012年下半年外汇市场观察（转）

广汇金融

2012上半年全球各主要经济体，不约而同的陷入滞涨，甚至衰退之中，这也让经济复苏之路显得更加漫长。而欧债危机的火焰继续蔓延着，似有逐渐扩散之势，欧元区的第三、四大经济体意大利和西班牙岌岌可危。始作俑者的希腊依旧霸占着外汇市场的焦点，成为欧元每一波下跌的推动者。欧债危机肆虐，避险货币美元表现抢眼，而各国央行外储多元化进程似显停滞迹象，美联储QE3犹豫不决，这些因素或将推动美元在第三季度继续走强。

　　欧元兑美元这波跌势实际是从自2011年5月份高点1.4939开始坠落，至2012年1月份见到阶段性低点1.2625后修整，并反弹创下2012年以来的最高点1.3485；随后加速下挫，仅仅五月份一个月就跌掉900点，并在７月25日跌至两年多来的低点1.2042。15个月时间里欧元下跌2900点，达到24%，今年7个月的跌幅达到9%。
# W. Q- A( s7 [2011年5月市场传出希腊准备退出欧元区的消息。当时市场认为希腊实施紧缩政策逐步偿还债务不太可能实现，所以只能变卖国有企业或是国有资产，这在希腊国内引起强烈的反应，致使舆论提出希腊干脆退出欧元区赖账，由此也拉开了欧元本轮下跌的序幕。今年伊始希腊债务置换牵动市场；5月希腊议会大选又将欧元拉入万丈深渊；7月三驾马车重返希腊，使援助前景再蒙阴影。我们可以看到，欧元的每一次下跌都有希腊的身影存在。尽管德国总理默克尔和法国总统奥朗德强调决心采取一切措施捍卫欧元区，但市场认为这并不意味着无条件救助希腊。失去援助的希腊或许也只有退出欧元区的一条路可走，而一旦出现成员国的退出，市场对欧元区的解体恐慌也将一触即发，届时等待欧元的将是漫长无边的跌势。

( b) @# j/ M7 u. c7 A* w/ j　　尽管欧洲在应对当前危机中，已经取得了巨大进展，但是仍然有许多问题需要解决。同时，由于债券利差停留在较高水平，因此欧元区仍然存在许多风险。最近希腊危机蔓延到了其它主要的欧洲经济体，除了塞浦路斯，西班牙、意大利当前也已成为人们关注的焦点。尽管欧元区有应对危机的长期方案，但是考虑到现今投放的资产规模，短期内实现真正经济增长的可能性十分有限，中期前景也不乐观。欧洲理事会主席范龙佩6月底的欧盟峰会中提出一份呼吁决策者在“未来十年”加强“金融领域、财政预算以及经济政策融合”的报告。报告显示，财政联盟建立的最后阶段将表现为欧元区在中期内可能为欧元设立财政机构，并发行欧元债券。然而，要实现这些需要欧元区做出大量的改变，也需要更多的时间。
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　　相对于欧元区的烂摊子，美国经济却显的特别靓丽，虽然经济增长的步伐缓慢的令人失望。然而在欧债危机持续恶化之下，中国经济增速的超预期放缓之下，美元却更加受到了投资者的欢迎。大量的资本从欧洲及发展中国家流向美国，推动着美元上涨，不过，美国当局正在担心本币上涨所带来的出口停滞，并使其脆弱的复苏荡然无存，所以美联储也始终没有放弃使用QE3。在市场即将淡忘QE3的时候，美联储官员就跳出来发表一些有关QE3的言论，加大市场对QE3的预期，也使得美元升值速度有所减缓。

. J3 d. y- c7 I/ h& ^　　2012年下半年，美国还将面临着总统大选，和巨大的“财政悬崖”。市场似乎就是这么的矛盾，美元上涨将为美国带来资本流入，却为经济复苏带来障碍，对于美国更愿意看到其本币贬值；而欧洲更加期待欧元的升值，其战略意义远超过升值所带来的弊病。从美国经济指标的发布与调整上可以看出一些端倪，其诡异的左右着市场的心态和情绪，并充分的调动市场情绪和资源，最终为本国战略和政治利益服务。

( c0 s0 O9 L3 f1 p  U  p+ w　　下半年的市场焦点依然集中在欧元和美元的博弈上。从次贷危机以来，美国当局对美元指数的容忍度即在89左右，QE1推出时美元指数为89.62，QE2推出时美元指数为88.70。有理由相信一旦美元指数再度达到89一线，将对美国经济复苏构成重大威胁，美联储很可能祭出QE3亦打压美元走势，同时刺激经济增长；当美元指数达到89一线，推出QE3也为美元下跌留出了足够的空间。美联储一旦开动印钞机，必然会伤及美元全球储备货币的地位。因此，美联储推出前两轮量化宽松时，首先要抬高美元指数。

6 B* U! d- l" h) b; j　　在大多数情况下，欧元兑美元和美元指数走势是同步相悖的，但是在7月曾出现欧元和美元同步下跌的走势，这也佐证了欧元更弱。此前欧洲央行行长德拉基发表了强硬的讲话对欧元构成支持，使市场对欧洲央行采取进一步措施支持欧元区受困国的预期升温。可是目前来看，欧洲央行在欧债危机中或许能够起到积极作用，但这并不足以解决欧元区的根本问题。欧洲央行能做到的也仅是为欧元区决策层争取时间。欧元区成员国对预算和负债进行根本性调整，采取刺激增长必需的结构性改革，并对欧元区经济和财政治理进行体制性改革，这些才是解决危机的根本办法，正如笔者前面强调的欧元区的每一项调整和改革都可能需要数年时间。
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　　欧元兑美元在下半年或出现先抑后扬的走势，西班牙申请全面救助可能只是时间问题，在西班牙问题彻底爆发前欧元将处于不可能翻转的疲弱走势；意大利也成为一个随时可能被引爆的“火药桶”威胁着欧元区以及欧元走势。从月K线上来看，欧元跌破1.20关口，并继续下探前期低点1.1876的可能性极大。一旦西班牙和意大利全面求援，欧元甚至可能进一步下探2005年11月的低点1.1643。

　　美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。虽然美元受到避险买盘的青睐，但是2012年美元指数的走势却是十分疲弱。2009年3月美联储推出QE1的时候美元指数为89.62，欧元最低为1.2467。目前欧元最低跌至1.2042，美元指数则为84.10。由此可见，在非美货币中各主要货币走势强弱差别很大，部分货币走势强劲。
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