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如果投资者想要知道QE2在6月30日结束会造成怎样的影响,那么他们无疑应该关注一下MAKO Surgical这样的企业。
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) c4 ^( c( b J' E/ b3 `1 o 这家医疗设备公司市值只有986万美元,非常之小,而且2008年发行初始股以来,每年都处于亏损之中。这支股票的股价净值比居然超过九比一,而且,不消说,他们不派发任何股息。- U" |, r; x0 j8 @. \1 V
9 d0 v1 P6 i8 Z7 Y/ ~/ a4 ` 事实上,MAKO Surgical的股价今年迄今为止上涨了50%以上。$ i2 k F- \0 w* D2 b! |
) m% u! E: n3 \4 _ M 与此形成鲜明对比的是沃尔玛(WMT)。沃尔玛是全球最大的企业之一,赚钱的成功历史已经维持了许多年,哪怕是大衰退,都不能撼动他们的基础。他们的股息收益率是2.6%,市盈率低于大盘,股价净值比还不到三比一。5 }$ H+ m4 {4 M6 H; P4 J
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沃尔玛股票今年迄今为止给投资者带来的回报,算上股息也不过只有5.2%。$ o1 N' [7 G- [; z
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看上去,真是有点没天理了。
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$ T; g# ?2 e6 z( {' D! B! D 然而实际上,这两家公司的情况绝非个例。具体而言,他们其实是代表了两类企业,或者说两种股票,这是垃圾与品质的比拼——小型成长型遇到了大型价值型。从罗素200价值型指数和罗素2500成长型指数的情况看来,至少目前,市场还依然是在垃圾领导之下,这一点其实在牛市两年前的起点就是如此了。2 D7 v! [- ?5 [, A& h' r$ I; p
/ X8 M5 A( m$ q 熊市是2009年3月结束的,如果牛市的进程符合历史规律,那么垃圾超越品质的情势应该只能维持几个月而已。具体而言,由于低品质企业股票往往在熊市当中受伤最重,因此当经济显示出复苏的迹象时,他们也反弹得最猛,这道理应该是不难理解的。& c" \! ]- t* X2 o+ E! j. C
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可是一旦这膝跳反射式的涨势——有人或许会叫做“死猫反弹”——的三板斧过去,市场的领导权就应该转交到那些高品质企业股票的手中。历史统计数据显示,这样的变化一般再晚,牛市一岁大时也该发生了。
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- C3 E/ k& F& H 那么,为什么我们直到现在都没有看到这一幕呢?' F& O7 Y1 h- c# G: G8 U8 E' N6 ^
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格兰汉姆(Jeremy Grantham)提出了一种有力的解释。这位博士的GMO的首席投资策略师指出,QE2和其他各种各样的刺激计划,本质上说来其实是近乎政府提供的一种冒风险津贴。明白了这一点,垃圾股票的表现持续好于品质股票的反常现象自然也就不难理解了。( c+ t) D) g9 ~: v, e# O% d/ x6 P
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可是,如果投资者得知政府的这种补贴计划将要结束,会发生怎样的事情?推测起来,股市大概就要为低品质的股票重新定价了,毕竟持有这样的股票是冒了巨大的下跌风险。
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到那时,沃尔玛这样的高品质股票就将成为市场的领导者了。
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! G, E3 s2 k+ b" C 问题在于,这样的变化何时会发生?要精确预测显然近乎是不可能,因为变数太多,要看一系列因素的影响,比如是否会有新一轮的QE3。不过,我们至少可以说,这样的领导权转移迟早是要发生的,是必须发生的。- k& N- Q9 u& m7 n# d
2 X/ N/ o0 j( T: R 格兰汉姆表示,他对美国股市历史的研究发现,在过去,像现在这样高品质股票表现持续不及低品质股票的情况,确实是非常罕见的。4 Y' z# k3 H' Q# i' a {, i
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他认为,着眼于未来几年,将赌注押在大型价值型股票表现出色上显然是更加安全——它们不但将自身绝对表现出色,而且相对于小型成长型股票的相对表现也会出色。(子衿) |
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