美股评论：黄金矿业公司基本面将获提升

carlzheng

导语：26日著名投资人亚当·布罗切特(Adam Brochert)发表评论文章称，黄金(208,1.95,0.95%)股在通缩中比在通胀中表现更好，在当前的通缩性萧条中，随着开采成本的下降，黄金矿业股基本面将出现改观。但作者并不建议现在马上购入黄金股，因为股市还将有一轮大跌，可能会重新测试去年秋季和今年春季的低点。
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　　相对于黄金价格，黄金开采成本即将再次降低。基本面并不会立即导致股票价格发生变化，但它会为股价未来某一个时点的变化打下基础。对于一些龙头黄金矿业股，中期内我是看空的，但我将会在我认为当前这轮回调结束之后继续加仓。黄金矿业股的基本面即将变得更具支撑性。
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　　我之所以看好黄金矿业股是因为我相信我们现在处于通缩之中，而非通胀。大部分人喜欢黄金股都是相信通胀或恶性通胀将伺机出动，但是黄金股在通缩中比在通胀中表现更好。为很么会这样？很简单，黄金是钱，而现金在通缩中保值性能很好——这正是为什么现在黄金价格位于历史高点附近的原因。像能源这种大宗商品在通缩中会下跌，这正是为什么能源从历史高点一路下跌，而且可能还要继续下跌。但是黄金即将上涨，将挑战有史以来的高点。大宗商品，加上劳动力和资本设备，这些反映了黄金矿业公司主要的可变成本。
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  w0 U* V- n8 ?: D0 X; |* \" w　　当黄金价格相对于黄金开采成本上升的时候，黄金矿业公司利润就会上升。无论黄金价格自身是上升、不变乃至下跌，都会是这样的。想想沃尔玛，你就能明白一家公司如何通过降低商品的售价来提高利润(前提是其削减成本的速度比所售商品价格下降的速度更快)。
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　　另一方面，如果石油和黄金价格一起上涨，而且前者涨得更快，那么黄金矿业公司将很难赚到更多钱或提高利润(比如2008年春季和夏季)。当然，在通胀的环境下，黄金价格上涨速度很多次都比其他大宗商品更快，但是比起通缩的情况来讲，这是很难预测的。
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　　对于黄金矿业公司来讲，评估盈利能力最简单的办法就是用金价除以开采成本。当这一比率上升之时，黄金矿业公司的盈利能力便是上升的。对黄金矿业公司的盈利能力有一个大致的估算办法，就是用金价除以一篮子大宗商品的价格。尽管很多大宗商品并不是开采黄金所需的，但另一些则很重要，比如能源。
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　　我采用黄金价格除以Continuous Commodity Index($CCI)来估算这一比率。现在请大家记住一点，基本面的变化最终会反映到股价上来，但有时候会有严重的滞后。不管怎样，在其他条件不变的情况下，黄金矿业公司利润的上升应该会导致股价上涨。下面是6月23日收盘时$Gold:$CCI比率的日线图：
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2 D% `  h2 u* K3 }4 _记住，上面的图形对黄金矿业公司的盈利能力是有利的，尽管有滞后，但应该最终会抬高黄金股的股价。但这张图并不反映通胀。在通缩性的萧条当中(我相信已经开始了)，金价可能会在其他大宗商品大跌的时候在历史高点徘徊，甚至创出新的名义高点。大宗商品在通缩中表现糟糕，但黄金是货币、是现金，而不是大宗商品。

  |7 n0 \0 U8 G1 N  e* E/ I  W% L　　那些在通缩中(这时所有人都需要钱)从地下挖出黄金的公司会获得丰厚的回报。由于能源和劳动力等成本相对于黄金市价在下降，从地下开采黄金变得更加便宜，因此黄金矿业公司在通缩时期利润率会上升。因此，这张图对黄金矿业股是有利的，但并不意味着那些持有黄金的人也会变得更富(除非是在相对的意义上讲)。

! w* ~  s7 @% R) ~. p* A　　换句话说，那些投资于房地产、普通股和石油等大宗商品的投资者财富会大量蒸发，但那些持有现金(比如黄金)的人财富会保值且相对于他们的邻居有所增加。我认为在通缩性的萧条中金价合理的顶部是每盎司2000美元。如果地缘政治事件威胁到美元作为全球储备货币的地位，在当前的经济危机中投资黄金来应对货币快速贬值是很重要的。
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6 Z3 y& N9 Z3 r9 a* i  H# q　　然而，如果上一次通缩性萧条可以提供借鉴的话，真正的现金(real money)存在于黄金股当中，而非黄金价格。一旦一个投资者在他的投资组合中加入实物黄金，他应该关注黄金矿业公司，以获得投机性收益。在我看来，现在还不是投资黄金矿业板块的时候。这是因为，我们当中大部分人这辈子所能见到的最糟糕的周期性熊市刚刚开始新一轮下跌，将要测试2009年春季和2008年秋季的低点，可能会创新低，也可能不会。
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! e9 b6 M. U6 n) E　　在整体股市恶性下跌之时，很少有个股能够安然无恙，因此现在投资任何股票的风险都太高了，包括黄金股。另一方面，我相信黄金本周已经出现低点，下一步将测试1000美元/盎司的历史高点。现在买一些实物黄金的金币或金条是不错的时机。

zsm2002

自由的像风

将要测试2009年春季和2008年秋季的低点，可能会创新低，也可能不会。

  W1 D; x3 z& m# F这是什么时候的股评啊！？