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2009年 01月 28日 12:01
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- S7 I* m1 @! @; X* I: R7 D; x穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)称,欧洲投机级贷款和债券的综合违约率将在2009年飙升至18.3%。这将高于2002年的高点16.6%,同时远远超过去年的2%。最坏的情况下,欧洲投机级贷款和债券的综合违约率有可能触及24.4%。
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6 K i Y8 m7 i5 x t% E9 l这将比过去互联网泡沫破裂后的情况糟糕得多。这一次,市场要大得多,复杂性也高得多。从2000年到2008年,美林(Merrill Lynch)的欧洲高收益率发债商指数的票面价值增长逾1倍至913亿欧元。杠杆贷款发行量由2004年的1,000亿欧元飙升至2007年的2,380亿欧元。) @$ n2 ]; g2 O/ V& C1 Y# h
' s9 u0 R4 i7 d: j行业构成也发生了变化。2001年,上述美林指数中前20名发行商中有13个是电信和有线电视公司;2002年,媒体和电信公司占所有违约欧洲公司的87%。但在2008年,指数前20名发行商中仅有3家是电信和有线电视公司。未来公司违约问题的行业覆盖面将大得多。- o3 b. I0 ~; G% y
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令人意外的是,贷款违约问题可能比债券违约更严重。根据历史数据,贷款作为投资标的较债券更为安全,凭藉担保安排和更好的贷款协议保护,贷款回收率更高。这种特点吸引了贷款抵押证券(CLO)基金和对冲基金,他们在2007年占贷款投资者的50%以上,取代了传统的银行投资者。
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但来自这些基金的需求导致贷款市场的标准放松、杠杆化程度更高,因为全面收购交易主导了高收益率贷款市场,许多欧洲私人股权交易只通过杠杆贷款而不通过发行债券进行。
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巴克莱(Barclays Capital)称,其对2009年欧洲债券违约率的基线预期为6.5%,最糟糕的情况下升至12%。但该行称,贷款违约率可能较债券违约率高1倍。标准普尔(Standard & Poor's)称,截至2008年6月的12个月内,欧洲有10项贷款违约,同期没有债券违约。许多市场人士担心,贷款回收率将较过去低很多。
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- d' i4 u9 c+ w7 S5 NCLO基金、对冲基金和银行应该要为未来更大的亏损作准备了。/ {% `% H! Z- y' K7 I% o0 d
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Richard Barley |
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