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人们都说,一点点的通货膨胀就像是一点点的胚胎。
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1 I% b- j, z" L; b; s 这话的意思就是,通货膨胀是可以自己发展壮大起来的。只要你现在有了一点点,那么未来就一定会看到很多。; a3 S' [2 W3 S" L
1 i; F1 h5 p# X( S" S" n: ]+ X 我敢打赌,只要通货紧缩的威胁继续退潮——这一点现在看上去愈来愈接近于肯定——我们在未来几个月当中一定会愈来愈多地听到这样的话。事实上,从《赫伯特金融摘要》所追踪的大约两百份投资通讯看来,通货膨胀进行曲的鼓点已经开始敲响了。; Y1 ?, @3 p9 J. |$ ~; R
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问题的关键在于,似乎总是有人想尽量说服投资者,让他们相信通货膨胀天生就是股市的对头。然而实际上,通货膨胀和股票价格之间虽然确有关联,但这关联却是非常复杂,并非一两句话可以说清的。事实是,除非通货膨胀比现在高出很多,否则的话,当通货膨胀较高的时候,股市的表现倒往往比较低的时候来得更加出色。% Q. b1 d* E* i( J
) W5 `+ O2 T6 c 至少,根据1871年以来的股市历史数据进行深度分析,我们所得出的只能是这样一个结论。
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; f! U, v3 ^$ C 具体说来,我们不妨来看看下面这份统计。这是标准普尔500指数1871年以来不同时间段内的表现,根据连续十二个月内的通货膨胀情况进行划分。我们可以看到,通货膨胀和股市表现之间的关系决没有那么简单。6 B# o- O% c% B2 I5 `9 }
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下面统计中的第一项是连续十二个月的通货膨胀率情况,第二项是标准普尔500指数相应期间的月平均回报率,第三项是这样的时间段在全部历史当中所占的比重:8 `, q/ @. V/ [3 b
7 T2 ~2 U3 |: I 低于0 0.61% 28%
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, J* C T7 ?- ~ 0%至1% 0.50% 5%
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0 A t- B$ j8 w/ V 1%至2% 0.40% 13%
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2%至3% 0.96% 15%9 ~- b! t" R5 w( ?3 v
! Q0 }9 i% y( a 3%至4% 0.53% 10%
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4%至5% -0.23% 6%
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5 _; D$ _$ h. Q# g 超过5% -0.05% 22%' O9 ^4 g. Q; u' `) Q
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显而易见,至少历史数据是告诉我们,股市的黄金(1372.20,4.00,0.29%)岁月应该是出现在年通货膨胀率在2%至3%区间的时候。在这样的月份当中,标准普尔500指数的月平均回报率几乎达到了1%,而指数的长期平均表现是每月回报率0.4%,只有这黄金岁月的一半都不到。
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那么,我们现在究竟是处于怎样的区间呢?统计告诉我们,在过去十二个月当中,消费者价格指数的涨幅为1.5%,而不计食品和能源部分的核心通货膨胀率则上涨了0.8%。换言之,从历史统计看来,我们的通胀率哪怕在现在的基础上再上涨一倍,也不足以支持一个看空股市前途的结论。
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当然,所有这一切绝不是说通货膨胀对于股市就是绝对的利好消息。不过,我们至少不应该想当然地就认为通货膨胀一定会成为股票杀手,相对而言,还是基于历史数据进行分析后的结论更加靠谱。(子衿) |
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