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人们都说,一点点的通货膨胀就像是一点点的胚胎。
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这话的意思就是,通货膨胀是可以自己发展壮大起来的。只要你现在有了一点点,那么未来就一定会看到很多。
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) W6 c$ N8 Z' h 我敢打赌,只要通货紧缩的威胁继续退潮——这一点现在看上去愈来愈接近于肯定——我们在未来几个月当中一定会愈来愈多地听到这样的话。事实上,从《赫伯特金融摘要》所追踪的大约两百份投资通讯看来,通货膨胀进行曲的鼓点已经开始敲响了。1 D9 N% S2 s" A0 Y- p/ D# ^
5 V) z6 F) j5 {2 g0 @ 问题的关键在于,似乎总是有人想尽量说服投资者,让他们相信通货膨胀天生就是股市的对头。然而实际上,通货膨胀和股票价格之间虽然确有关联,但这关联却是非常复杂,并非一两句话可以说清的。事实是,除非通货膨胀比现在高出很多,否则的话,当通货膨胀较高的时候,股市的表现倒往往比较低的时候来得更加出色。
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至少,根据1871年以来的股市历史数据进行深度分析,我们所得出的只能是这样一个结论。
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具体说来,我们不妨来看看下面这份统计。这是标准普尔500指数1871年以来不同时间段内的表现,根据连续十二个月内的通货膨胀情况进行划分。我们可以看到,通货膨胀和股市表现之间的关系决没有那么简单。' z1 J- x! |5 V E9 V
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下面统计中的第一项是连续十二个月的通货膨胀率情况,第二项是标准普尔500指数相应期间的月平均回报率,第三项是这样的时间段在全部历史当中所占的比重:
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" S5 u; k3 I U6 b9 R 低于0 0.61% 28%, t( T' ~6 s6 @2 Z7 F
. m2 b, ~6 t$ c; K- l* |: P; ^ 0%至1% 0.50% 5%' w+ T! ^( m5 T
2 H9 @ n- u( w3 B 1%至2% 0.40% 13%, i& q8 _9 x9 `5 p. Q3 a: t5 ~6 A u
# G2 h, H7 `5 }. w4 b! Z @. R 2%至3% 0.96% 15%4 i, E1 ~# E+ r7 l: I0 b3 W5 W
4 x1 P3 _' a. P- Q 3%至4% 0.53% 10%" K: g# Y1 n% E# t( f
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4%至5% -0.23% 6%; G8 x& J7 D' h+ R, W
+ K# ^7 A( j, B* e5 d 超过5% -0.05% 22%
' s) h: E/ j# {
, d) R: N- R3 W7 ?3 |7 S' F1 c7 t 显而易见,至少历史数据是告诉我们,股市的黄金(1372.20,4.00,0.29%)岁月应该是出现在年通货膨胀率在2%至3%区间的时候。在这样的月份当中,标准普尔500指数的月平均回报率几乎达到了1%,而指数的长期平均表现是每月回报率0.4%,只有这黄金岁月的一半都不到。3 b. ^- @. C. H4 I E
- K5 O# f" m! P7 a 那么,我们现在究竟是处于怎样的区间呢?统计告诉我们,在过去十二个月当中,消费者价格指数的涨幅为1.5%,而不计食品和能源部分的核心通货膨胀率则上涨了0.8%。换言之,从历史统计看来,我们的通胀率哪怕在现在的基础上再上涨一倍,也不足以支持一个看空股市前途的结论。/ B! c |' M1 }- h- q
5 p; V: c: Z8 C g7 ?0 q3 ]! c 当然,所有这一切绝不是说通货膨胀对于股市就是绝对的利好消息。不过,我们至少不应该想当然地就认为通货膨胀一定会成为股票杀手,相对而言,还是基于历史数据进行分析后的结论更加靠谱。(子衿) |
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