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历史上从未出现过的负油价，令一些买了银行纸原油理财产品的投资者，一夜间背上了巨额亏损。
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4月22日，中国银行公告称，“鉴于当前的市场风险和交割风险，我行自4月22日起暂停客户原油宝(包括美油、英油)新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。”0 n1 X o3 K0 e4 y
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不少原油宝投资人当日表示，自己购买的原油宝产品4月21日到期，选择了到期移仓，20日22:00被禁止交易，22日保证金分文不剩，还倒欠银行保证金，而根据规则，银行应该在亏损80%本金的时候强制平仓。
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截至记者发稿，中国银行方面尚未就停止交易时间和移仓时间等问题做出回应。% ~8 c! M# _$ ^# e7 S
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“投资者在银行做多账户原油后，银行需要到国际市场平盘，所以，被动持仓风险是很大的。”某国有大行理财经理提醒。. F6 {8 i+ l# D" ^* M/ d# X
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移仓交割有“时差”？
1 v, s- J; M W1 }; |5 L1 d4 C! u
; J4 E) p2 s. R) a$ m根据中行对纸原油投资者的提示：美油2005期合约将于4月21日到期，4月20日22:00停止交易并启动移仓。受现货供应过剩等因素影响，近期国际市场新旧期货合约升水超6美元（40元人民币）/桶，请您及时关注移仓影响，并做好交易安排。
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, s$ E( W1 n$ v7 X' }1 f& R$ g实际上，中行原油宝4月20日22:00移仓启动之前的报价是11.7美元/桶，客户在停止交易之前是没有出现负值的。
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4 N. f' v- U+ g9 j5 X/ A北京时间4月21日凌晨2:30，美国WTI5月原油期货结算价报收-37.63美元/桶，下跌55.90美元，跌幅305.97%，首次收于负值。
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" j) b) e1 v* C" V7 I: }4月22日早间，中行公告称，原油宝产品跟随WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶进行结算或移仓，并于4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。9 S+ V. v; Q6 ?5 Q! b' w% R2 J' M6 z+ a( |
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也就是说，如果按照4月20日22: 00的结算价格为客户移仓、轧差平仓，客户的损失会少一些。' F l* d1 M+ B8 S6 H2 r% Q" }
8 A+ }! z. w. L“中行的原油宝21日必须交割，还暂停了一天的交易。按照4月20日22: 00之后的任一价格结算，投资者的损失都会增大。”上述理财经理分析。- b; F* l3 P/ n/ ?" S: C
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财经博主吴旺鑫对第一财经记者称，正常情况下，保证金低于20%时，银行会对投资者强制平仓。4月20日22:00之后，美原油05合约价格一路走低，成交量很小很清淡，没有流动性，4月21日0点之后就开始蹦极式下跌，此时中行的原油宝已经停止交易，银行无法做20%的强制平仓。
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% x( G/ Z1 k, R Y. V! z0 `, S根据中行原油宝的产品介绍，中行作为做市商提供报价并进行风险管理，个人客户在中行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具，这说明投资者可以像期货市场一样，选择做多和做空进行对冲。) ]8 x* m1 J, \2 i' v
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吴旺鑫分析，其实银行会欢迎大家对冲，因为对冲之后，客户自己就是自己的对手，银行只收取手续费，没有任何敞口风险。中行作为做市商是将内部多和空撮合成交之后，剩余多出的单子对冲到国际市场。但是当前进场抄底纸原油的投资者，多数是看多的，风险敞口就很大。+ [. |6 G! T* V7 N/ ~! o
/ }. g/ D* k- k; |: o有银行人士对第一财经记者表示，期货制度是一级一级结算，中行是做市商，客户没钱中行也要先垫着，帮客户平仓后再向客户收钱。# E4 s( Y0 r* m1 M9 x3 F2 a
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到底谁的锅？
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纸原油与原油期货不同，是以人民币或美元买卖原油份额的投资交易产品，只计份额，不交割实物。
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E3 v5 T, T/ h$ F/ m吴旺鑫指出，国内纸原油产品交易的标的是期货合约，设计产品的时候应该考虑流动性风险。做期货投资，如果最后不交割，会找流动性充裕的合约交易，比如做国内的期货，散户基本集中在主力合约或次主力合约，流动性不好的合约坚决不做，除非产业客户才会到期货市场做非主力合约。中行的原油宝针对的是普通投资者，理应提供流动性较好的交易标的，这在产品设计时就应该考虑。
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对此风险，业内认为避免的办法是，当交易的合约标的不再是主力合约之前，提前做展期。此次，工行提前一周移仓，美原油05合约在4月17日不再是主力合约，工行纸原油于4月13日跟随主力合约将5月合约换为6月合约。中行如果提早展期，就不会遇到客户穿仓的问题。: V2 F3 R3 B$ a, `7 K
" l5 \3 q( q" c% n7 ^4 i& m吴旺鑫分析，严格来说，银行并非不给客户展期，展期的日期一般在合约变成非主力合约之后才进行展期，结果遇到了流动性危机。这一次，除了中行，工行和建行提前一周左右进行了移仓。由于中行选择在最后时刻进行换月交割，导致市场已经没有对手方，中行平仓不掉自己的头寸。: e% w9 f4 c) }" `% Z5 k, U
0 V3 R9 f7 s& J对于盲目抄底的投资者，这是一个代价高昂的教训。% S+ [ M7 C7 A# b' x+ Y
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中行披露的交易规则显示，原油合约默认到期移仓，在新旧合约移仓时，投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易；如果不想移仓，可以在到期日前更改到期方式，选择“到期轧差”，即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓，也可以在到期日前手动平仓。( N0 X3 n" G; W2 W, B
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上周，工行纸原油产品跟随主力合约由5月合约换为6月合约，不少投资者因为升水损耗而懊恼。而当时5月合约价格约为20美元/桶，6月合约价格约为27美元/桶，二者价差7美元，因此主力合约换月以后，投资者会有升水损耗。但是现在看来，相较于负油价交割价格近60美元的价差，升水损耗几乎不值一提。
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吴旺鑫称，国内期货有涨跌停板限制，期货杠杆最大10倍，而且会根据品种的波动调整涨跌板幅度，一般不会穿仓，连续跌停或涨停也会发生穿仓，但国内发生的比较少。在流动性充裕的主力合约上，纸原油一般没有穿仓风险，这次是遇到了负油价的“黑天鹅”。 l* `+ W* t. _+ A; X
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此外，一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者称，纸原油交易成本费用并不低，纸原油的买入价和卖出价价差接近2元人民币/桶，约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶，上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人民币/桶（约0.014美元/桶）。( |; X9 q8 e8 p
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狗仔卡
发表于 2020-4-22 15:43
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