回购股票的魅力

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　　IBM[微博](IBM)最终也出手了，成为了最新一家宣布要在公开市场上回购自己股票的大公司。

　　不久前，苹果(AAPL)首选宣布了美国历史上最大规模的股票回购计划。在宣布了回购的消息之后，苹果和IBM的股价都立即收获了可观的涨幅。
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　　对此，我们没有任何理由感到惊奇。大量的学院派研究都证明，平均说来，那些发布回购消息的股票，不但会立即股价上涨，而且在之后的若干年当中，表现都将好于大盘。

　　现在，我们就有一个估量回购股票超越大盘潜力的指标。这指标来自一份叫做Buyback Letter的投资通讯，由弗莱德(David Fried)编辑。这一通讯只投资于那些宣布了回购计划的股票，在过去十五年间，其回报率相当于大盘两倍以上。

; W: f( F7 Z  `# ~' S* E　　《赫伯特金融摘要》汇编的数据显示，这一投资组合模型十五年间年平均回报率为9.4%，而同期之内，标准普尔500指数的成绩却只有4.4%(两者的表现都计入了股息)。
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& k$ C, B/ y9 S/ w　　投资于回购股票的策略还有一个重大的优势——其成功并不依赖于投资者听到回购声明后第一时间的反应。这一优势意义非常重大，因为华尔街所青睐的很多策略虽然看上去不错，但是如果执行者不在每个交易日都密切关注市场并迅速采取动作，则表现就要差劲很多。

4 e: E& E8 i1 h　　科罗拉多大学博尔德分校利兹商学院院长艾肯伯里(David Ikenberry)是股票回购方面的学院派顶尖专家之一。他接受采访时表示，他的研究发现，平均而言，在股票回购声明发布的四年当中，股票每一年的表现都要好于大盘——换言之，这样一种策略对时间或者时机并不敏感，没有那么严格的要求。
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! _8 X  m9 `+ I3 C0 h# v6 n; w, ~　　毋庸赘言，也并不是所有投资者和分析师都会对回购这样的事情唱赞歌的。比如，有些人就担心，回购会影响公司的“账面价值”，即公司偿还掉全部债务之后的净价值。

　　公司在回购股票时支付超过每股账面价值的溢价，公司的账面价值就会缩水，情况经常都是如此。当账面价值降低，股价净值比就会上涨，使得“成长型股票”的色彩变得更浓烈，而历史数据显示，成长型股票的长期回报率相对较低，波动也较剧烈。
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" i, U' u: r2 u; ]! ^. W6 g3 U　　可是即便如此，对过去三十多年股市历史进行的众多研究都发现，整体而言，回购的股票，表现还是好于大盘。
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　　艾肯伯里表示，回购对于账面价值的影响不必过分担心，这在理论层面也是有理由的。这是因为，账面价值是由会计人员计算出来的，和企业的价值不是一个概念。为了说明，他引用了可口可乐(KO)的例子，后者去年10月将现行的股票回购计划额度再提高了5亿股。

　　可口可乐的配方专利是作为一个世纪前的原始成本计入账面价值的，而具体的数字是极为有限的，但是现实当中，这一配方对于公司而言可谓价值万亿。因此，尽管该公司当前的股价净值比(4.9比1，而标准普尔500指数为2.4比1)相对较高，但是他相信，该公司的回购是在创造价值，而非破坏价值。
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% k4 Z/ D% e% c. ?, g6 _% G9 R　　市场显然是认同这种判断的：可口可乐去年10月宣布扩大回购计划以来，该股的价格上涨，年化回报率为24%，而标普500指数为21%。

4 }* T7 v# Z7 }　　要利用回购股票的潜力，风险较低的一种方法是投资那些确实在回购自己股票的企业。这需要你保持耐心，听到回购消息时不立即出手，而是等公司的财报发布，以确认他们是否说到做到了。
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　　这方面可以考虑的一个指标是圣迭戈Ford Equity Research汇编的指数。这一指数是由之前一年时间当中至少减少了5%发行在外股票数量的成份股构成的。这一Buyback Achievers Index1998年创建以来的年平均回报率是14%，而标普500指数同期是6.8%。
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! H) m7 `. ^/ |7 {* R* I3 s) J) S　　2006年，PowerShares创建了一支基于这一指数的ETF，叫做PowerShares Buyback Achievers(PKW)。基金的操作费用比率为0.71%，创建至今的年平均回报率为5.3%，好于标普500指数的3.5%。
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　　AdvisorShares创建了一支积极管理的ETF，投资于近期削减了发行在外股票数量的企业——TrimTabs Float Shrink ETF(TTFS)。该基金操作费用比率为0.99%。2011年10月创建以来，年平均回报率29%，好于标准普尔500指数的27%。

) c( W# L/ t; t" [" `7 |; l/ C　　当然，投资者也可以直接投资于个股。Buyback Letter的弗莱德最近几周就向自己的投资组合当中加入了Everest Re Group(RE)、高盛(GS)、Lincoln National(LNC)和WellPoint(WLP)等股票。(子衿)

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