阻击必和必拓收购Potash 中资企业胜算几何

get8686

　　谁能阻击必和必拓，充当Potash Corp想要的“白衣骑士”？

　　两家传言与之有过接触的企业，淡水河谷辟谣否认，中化集团不予置评。只因Potash Corp还在寻找第三方介入，全世界的目光仍聚焦在中国企业身上。

　　从关联度最高的中化集团、到手握重金的中投、中金、国开投，甚至无业务关联的中铝，实力企业悉数在列。
0 f1 Z- e1 T* s& S( {& M  Q) y
　　8月24日，一位并购业的专业人士对本报指出：“中国企业直接与必和必拓竞争的可能性很小，如有财务投资的机会，也属中投的可能最大。”
# P8 X" [" D9 i  d$ O( f1 M
　　他表示，尽管如此，在国际重大并购案例上，由于中铝失手力拓在前，中国企业欲再出手，可能会变得更为谨慎。

　　当天，中化集团总经理办公室主任李强则在向本报记者表示：“对媒体的说法不予证实、也不予评论”。他强调：“我们的态度就是：这是全球业内比较大的事件，我们作为国内钾肥行业最大的企业，又与这一公司有着长期合作，所以我们会密切关注。”
+ k; q) N# ^- d3 ?) n
　　为何是中化？
% `2 p& E$ _3 i! C$ Z' a2 t
　　为什么中化集团获得的联想最多？

　　公开资料显示，成立近60年的中化集团目前主业分布在农业、能源、化工、地产、金融领域，是中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业、第四大国家石油公司、领先的化工产品综合服务商，并在高端商业地产和非银行金融业务领域具有广泛影响。

! f+ g- h0 k3 B% p$ u　　其在境内外设有200多家经营机构，控股“中化国际(10.29,-0.24,-2.28%)”(600500.SH)、“中化化肥”(00297.HK)和“方兴地产”(00817.HK)三家上市企业。
: c0 z& T7 ^, R1 _) V' K
  q+ o7 ~3 S/ |2 t+ G( p1 U　　瑞银集团的分析师格林·劳考克(Glyn Lawcock)此番大胆表示：“必和必拓最后很有可能将放弃收购计划，而中化集团或将成为Potash Corp新的东家。”
- C" W: X9 s) _! u
　　对这等呼声和猜测，李强表示这可能与两者之间的长期合作有关。

9 J& `8 l: J3 N1 t8 h* a　　“我们化肥业务上市时，Potash Corp以战略投资者的身份进入，后来又增持了一部分。显然是看好我们的经营。”他告诉本报记者，“而且在化肥业务领域，我们的合作也有30多年的历史，时间很长，了解很多。”
6 B$ `  @! X6 H- h% S
6 m" s4 C4 ?* J- y! O. Q6 K　　2005年6月，Potash Corp与中化集团旗下子公司中化香港(“中化化肥”的前身，0297.HK)达成战略投资协议，以9700万美元收购后者9.99%的股份；
4 V" r+ V$ k0 M; Z- h1 W
　　2006年初，Potash Corp再度增加1.26亿美元收购10.01%的股权，增持中化化肥至20%。拥有董事会内推荐第二名董事的权利；

　　2008年，其再度增持2.06%，至现有持股比例为22.06%。中化化肥目前最大的股东则是中化集团，持股53%。

　　此外，据记者了解，Potash Corp一直以来通过加拿大钾肥销售联盟——Canpotex向中国出口钾肥，而Canpotex则是通过与中化集团签订销售合同来完成向中国的出口。

　　据Potash Corp网站公告，2008年，中国从Canpotex的进口量为100万吨，占2008年中国进口钾盐总量359万吨的约28%。2010年一季度，Canpotex与中化签订的钾肥合同数量为35万吨，按单季推算，今年全年可达140万吨。

; w1 f: G2 ~1 h7 e5 \. X　　尽管双方关系紧密，不过对于这桩收购本身和中化出手的可能，李强不予置评，仅表示会密切关注。

$ b" `* C: O  R; |$ J　　中资出手逻辑

: G  S" V1 U5 J1 C" c* I" f+ P/ I　　8月24日，记者从中川国际矿业控股公司获得的一份分析报告中了解到：以进口量计算，中化化肥是中国最大的化肥产品进口商之一，同时也是最大的进口化肥销售商。2008年11月末，该公司设有14个办事处和1036个销售中心，覆盖面巨大的销售网络为中国76%的播种土地提供产品。
3 L2 @) ?  m" i
　　中川国际同样投资加拿大钾矿业务，并在当地有一个钾肥基地在建。

6 C$ z# e  z  w, N, h  q9 J& {9 W　　这意味着：如果必和必拓收购Potash Corp成功，保守估计下，必和必拓就将控制中国钾肥总进口量的30%-50%，将对中国的钾盐市场产生巨大的影响。
+ X+ w; ?7 C+ @) ]+ Q
　　辉立证券的董事黄玮杰就表示：“中国是全球最大钾肥进口国，也是Potash的最大客户之一，而Potash又持有中化化肥22%股权。如果不想中化化肥间接落入必和必拓之手，以及避免重蹈铁矿石仰人鼻息的覆辙，中国应慎重考虑加入竞购。”
: K" S# w  G9 d: c) `9 }
- f3 ?/ ?+ x# b　　但据本报记者了解，从中化的角度而言，是比较希望能在单独的矿产项目上与Potash Corp展开合作。但后者的运作极其规范，资金实力雄厚，一直都没有合作的前提。
, \' j3 J  h9 p$ u3 ]4 v) }6 G
　　24日，中投顾问化工行业研究员常轶智接受本报记者采访时表示：“从我国钾资源缺乏的角度考虑，参与对Potash Corp的收购似乎是理所当然的事情。不过由于必和必拓近400亿美元的出价，使得收购Potash Corp具有财务上的进入壁垒，以中化当前的财务状况还不能完全收购Potash Corp。”
' Q6 O! T) _! V
　　国开投的态度，或许更加从商业理性的角度提出了一种声音。
$ k# M2 g1 D+ A, o' g# F$ O. L
　　当天，一位接近国开投的并购资深人士告诉本报记者：“国开投的分析认为，Potash目前股价在120美元以上，如果它希望找一个参股10%以上的财务投资者来介入，也将涉及数十亿美金。”
  @! D8 T4 X9 N* i
　　“从实业投资来说，如果是30亿美元，就足以在中国周边如俄罗斯等地自行开采一个年产100万吨的钾矿了。”他说。
! s: E" d1 C( Q2 V, I) i/ n
' L9 y( f* q( @, g0 M! j　　而另一个重大历史因素在于，从中铝二次入股力拓折戟，中投购买大摩可转股巨亏等案例来看，中国企业财务投资的判断力尚待考验。
4 v* X) e% y. C8 O9 b8 T
　　常轶智表示：“造成中铝入股力拓失败的原因有很多，例如过度的政治化、竞争对手必和必拓的阻挠、企业的公共关系管理能力以及战略因素等，削弱了中铝在海外收购方面的财务投资能力，同时也显示出了中国企业在进行海外大规模收购方面的不成熟。”

5 ]" D1 q7 ~2 Q# M2 I# C" a! F　　必和必拓或提高报价

8 v: @! r6 [( [4 O　　据中国化学(4.07,-0.11,-2.63%)矿业协会预测，至2015年，我国钾肥需求在1339万吨左右。
; u0 o+ x+ V% R- h& ~1 |" a8 x
　　上述中川国际的内部报告预计，到2015年Potash Corp的钾肥产能将达到1710万吨/年。如果必和必拓成功收购，其钾肥总产能将达到2510万吨/年，必和必拓将跃升至全球钾肥业顶峰，且原料市场两头在握。
- J7 Q; A0 `3 o+ Q- R
　　目前，必和必拓拥有Jansen，Boulder，Young，Burr，Melville五个加拿大西部的钾矿开发项目，目前除了Jansen项目以外，其他项目仍处于初步的探测阶段。Jansen项目预计2015年投产，成本约120亿美元，最大年产量可达800万吨。

1 b, a7 {9 C$ \+ c- }　　其本月18日每股130美元、总额约382亿美元的收购作价，不仅令Potash Corp董事会集体拒绝，Potash 周二约 426 亿美元的市值，也显著高出必和必拓的报价。

: _2 H- E! v" Q' _- |　　市场分析显示，过去五年，收购方在类似行业交易中通常支付30%平均溢价。如以Potash公司16日收盘价加上这一溢价计算，新报价将为每股146美元，较必和必拓当前报价高出12.3%。
, h% a0 y' R; Z& `1 p/ x1 f; m
. l- B' ?6 M6 U& G0 `8 D9 O　　这家全球矿业第一巨头，会否调高报价，成为与第三方是否介入一样令人关注的话题。

, {. q6 G. l! L5 F% e　　常轶智认为，必和必拓极有可能提高报价对Potash进行收购。

　　他说：“目前，国际粮价上涨的趋势明显，使得钾肥的需求预期提高，将会刺激钾肥价格的上涨，Potash作为世界上最大的钾肥生产企业，具有很大的收购价值。而且，现在必和必拓已经从六家银行获得了总计450亿美元的贷款用于收购Potash，这种志在必得的态势也足以显示必和必拓对此次收购的信心。”

094

yuz967

kankan