又一堵忧虑之墙

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　　【MarketWatch弗吉尼亚6月8日讯】 情况正如我们所看到的，现今股市整体而言和今年一月至二月间调整底部时的情况非常相似。

　　然而，这只是就行情而论，如果观察投资顾问们的情绪，你绝对想不到两者的行情是如此相似。
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, t; J  I8 [! b. k1 u　　事实上，这些顾问们的情绪要比当初悲观许多。不消说，在逆势分析家看来，这当然是一个看涨的信号。

/ h7 S" k. X! l( }, t9 P　　具体说来，我们不妨了解一下《赫伯特金融摘要》所追踪的短期股票随势操作投资通讯整体推荐的投资充分程度，即所谓赫伯特股票通讯情绪指数(HSNSI)的读数。2月8日，道琼斯工业平均指数收于9908点，而当时，HSNSI的读数是20.3%。
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　　周二的情况与此形成了鲜明的对比。这一天，道指的收盘点位为9940点，和当初并无实质上的区别，然而HSNSI的读数却是-8.8%，较之当初足足低了29个百分点。换言之，现在，这些股票随势操作投资通讯的编辑们其实是劝自己的订户将8.8%的资金拿出来做空市场。

　　总而言之，当道指在9900点到10000点的区间，今年二月和现在，投资通讯编辑们的情绪已经形成了非常鲜明的对比。
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. O; v( k2 g7 l; |6 l) H; ?: S　　最近，当我向一些人指出这一点的时候，听者最常见的反应就是，这没有什么了不起。“当然，投资者二月时哪有现在这么沮丧。”他们的回答是，“市场那时的情形远没有现在糟糕。毕竟，二月时发生的只是一场小小的调整而已。”

/ A, q* g* O+ Y　　不过，这种不以为意的态度，其实是所谓的后见之明。事后看来，谁都知道市场今年一月到二月的下跌没有什么了不起，可是当时的人们怎么可能了解这一点呢？

　　事实上，当时许多投资顾问和投资者都曾经做出过结论，称开始于去年三月的牛市已经走到了尾声。对这一点我是非常清楚的，毕竟我监控着近二百份投资通讯每天的表态。
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% P7 v7 g1 t, O2 S" `5 y8 o( V　　然而，不知出于怎样的原因，平均而言，这些短期随势操作投资通讯现在所推荐的投资力度较之当初却足足低了29个百分点。至少从逻辑上，我们是找不到合理的解释的。

& R5 ~3 `$ N/ m) ]/ a/ r　　必须指出的是，二月间人们的情绪尽管没有现在这样悲观，但是其实也足够悲观了，因此，当时逆势分析家根据他们的反应得出结论，市场上已经矗立起足够高的忧虑之墙，可以确保开始于去年三月的牛市继续前进了。

% [8 {" R! N7 `7 L$ E　　现在，看涨阵营的希望无疑就是——市场上能够出现更高的忧虑之墙，确保随后上演和2月8日低点之后一样的涨势。

( ?2 j" Y& a  W) i4 ^" N　　(本文作者：Mark Hulbert)

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