新兴市场投资入门

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　　【MarketWatch纽约6月7日讯】在许多投资者看来，新兴市场的诱惑就像是海妖塞壬的歌声，是那么令人难以拒绝，还将吸引愈来愈多的人投入进去。可是，人们是否真的知道自己将在那些市场上得到什么？

& j/ L- ]/ z7 {5 s! \. G; s2 R# H# ?5 B　　目前看上去，大多数投资者对新兴市场的了解其实只限于这些市场有时会获得令人目眩的表现，而对事情的前因后果却不甚了了，这显然是不够的。不必说，在这个方面，指数还是能帮上些忙的。

　　我们要探讨的并不是如何投资新兴市场股票。新兴市场将一直伴随着我们存在下去，其中一些将逐渐走向成熟，摆脱新兴市场的定义，而同时又会有其他一些涌现出来，因此，我们大可不必急急忙忙地冲向新兴市场，好像生怕它们一夜间消失一样。关键在于，这些国家正在日益成长为全球经济的重要组成部分，这就意味着投资者确实有必要对他们给予更多的关注和考虑，一切都只是时间的问题。

　　波动性潮流

% L7 i% x3 f% P( b　　关键中的关键是，我们必须明白，新兴市场是一个波动极端剧烈的所在。这些市场的总体规模往往都不大，而投资者能够直接触及的部分就更少，因此，它们的股票价格常常可能会因为资金的流入和流出爆发剧烈的反应。

3 ^; {6 b8 \/ S3 H6 j* |+ }! S　　抓住投资者眼球的恰恰也就是这种资金流入的时期。那些有幸参与到巨大涨势，比如中国市场2006年的90.58%和巴西市场2003年的238.6%当中的人们，在面对着错过这些机会的朋友们时，心中自然会倍感愉快。不过，这些天真的人们似乎很容易就会忽略那资金流出的时期，比如巴西市场1998年损失了44%，比如中国市场2008年损失了52.4%。
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  p. h8 `: u' d　　确切说来，中国和巴西市场的波动性都相当于美国市场的两倍左右。以年率计算，从2005年年底到5月24日，道琼斯中国整体股市指数较之平均水平的偏移幅度为36.7%，而道琼斯巴西整体股市指数为38.4%，相比之下，美国股市每月回报与历史平均水平的差异却只有18.2%。
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　　某些新兴市场的波动性甚至更加突出。比如，爱沙尼亚和土耳其的年度波动性都在45%左右，匈牙利、印度尼西亚和俄罗斯也都超过40%。当然，相应地，也有一些较为稳健的国家和地区，比如智利、马来西亚和摩洛哥低于25%，约旦、墨西哥和菲律宾低于30%。

  b( t: s* I" P5 X- H; @　　平均而言，三十个新兴市场的波动幅度为34.6%。那么，这样的波动性落实在市场回报数字中，究竟是意味着什么呢？我们不妨以道琼斯哥伦比亚整体股市指数为例，它的波动性恰好只是略低于全部新兴市场的平均水平。2006年至今，这一市场的月平均回报率为1.59%，但是落实到每个具体的月份当中，回报率数字最高时可以达到19.81%，而最低时可以达到-26.76%。

　　假设我们向某一新兴市场投入了1000美元资金，那么，在一个月后，这笔投资既可能膨胀到1890美元，也可能缩水到768美元——这还没有计入货币汇率变化的影响。更为重要的是，很多时候，这种变化都是急剧出现，而非平缓发生。
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　　比如，2006年的4月到5月，这笔投资的价值大跌18.4%，从1123美元滑落到了916美元，而四个月之后，从2006年9月到10月，这笔投资的价值又会从943美元猛增到1043美元。能够平静面对这种狂野行情的投资者并不多。
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　　多元化的好处
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  T5 B0 `  _  O2 E9 |. ~　　如果我们可以将若干这种高风险市场整合到一个投资组合当中，那么其波动性就将受到强烈的削弱，尽管还很难达到美国股市这样的水平，但是多元化的好处已经在相当程度上显露出来。道琼斯新兴市场整体股市指数2006年至今的整体波动幅度为30.6%，较之三十个新兴市场的平均值低了4个百分点。
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9 ?. u1 }4 h" g) t　　其他一些基于特定指数的ETF，表现也要相对缓和一些。iShares MSCI Emerging Markets Index Fund(EEM)2003年4月30日至今年5月24日的波动性为25%。当然，也有一些波动较为剧烈的，比如Vanguard Emerging Markets ETF(VWO)，2005年3月31日至今是37%。

& G! I, H" p/ J( M( M, ^! ?1 K4 J. a　　多元化的真正奥义，其实是在于将那些在同一时间内往往变化方向不一的资产整合在一起。具体到新兴市场，我们所谈论的是股票，而这些股票和美国股市的关联程度，显然要超过一些其他的资产门类，比如大宗商品。换言之，在我们的新兴市场投资组合当中，在打压波动性方面真正发生较大意义的，正是那些关和美国股市联度最低的新兴市场。

　　在30个新兴市场名单当中，巴基斯坦和美国的关联度最低，为24.7%，此外约旦、拉脱维亚、摩洛哥和斯洛伐克也都在50%以下。具体而言，这些新兴市场与美国关联度较差，大多是表现在他们的同期波动幅度与美国不甚挂钩上面。比如，美国股市每上涨或者下跌1个百分点，巴基斯坦股市的变化是0.47个百分点，约旦是0.55个百分点，拉脱维亚则是个例外，可以达到0.95个百分点。
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　　不过，必须指出的是，这些市场的规模往往都很小。相对而言，那些规模较大、吸引外国投资较多的新兴市场，则与美国股市关联较为密切，而且往往上涨和下跌的幅度都要超过美国股市。

6 p  b) V( F' J　　可是，一个不能回避的事实是，恰恰是这些市场在多数新兴市场投资组合当中占据了较大的份额，哪怕是多元化措施削弱了它们的影响力，这影响力仍然是非常可观的。比如iShares MSCI Emerging Markets Index与SPDR Dow Jones Total Market ETF(TMW)的关联度达到了85%，后者每变化1个百分点，前者就变化1.42个百分点。Vanguard Emerging Markets ETF虽然关联度较低，为76.8%，但是美国股市每变化1个百分点，它的变化幅度可以达到1.69个百分点。

　　整体而言，新兴市场不但超过美国股市，也超过商品和房地产，可以认为是我们所能够进行的证券投资中波动最剧烈的对象。然而，为投资者提供一个“理想化的”新兴市场投资比例却是没有意义的，因为由于投资周期和风险承受力的千差万别，每个人的资产配置计划都不可能与别人完全一样。

) o2 I' _- M. `9 m; F) _" r　　有两个数字或许会有所帮助。如果你的股票投资组合主要是由美国股票构成，而且其成分和比例与整体市场大致相似，而你想构筑一部分新兴市场投资成分，那么我们可以告诉你，道琼斯新兴市场整体股市指数在道琼斯非美整体股市指数当中拥有18.3%的比重。与此同时，前者在道琼斯全球整体股市指数当中的比例为10.4%。选取哪一个比例，就要看你自己的具体情况和目的了。

* v; j/ I! ?& B$ y5 t4 r; U　　当然，完全忽略新兴市场的存在也是一个选择，但是这未必就是一个低风险的选择。如果新兴市场在后衰退时代当中开始越来越多地扮演全球经济成长引擎的角色，那么它们就有理由在你的投资组合中要求一席之地。

. Z4 l7 l+ i* P1 |　　(本文作者：John Prestbo)

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