美国失业率趋势稳定了吗

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　　最令奥巴马政府头疼的问题之一，无疑是美国的严重失业问题。

　　美国2009年10月的失业率一举突破二位数，达到10.2%。在11月失业率数字公布之前，经济学家普遍预计美国的失业率将会保持在10.2%。但是12月4日，美国公布的11月份失业率意外地下降至10%。同时公布的美国11月份非农就业人数仅减少1.1万人，大大出乎经济学家预期的减少13万人。这是美国经济危机爆发以来，其就业数据表现最好的一次。

  n. q& `7 d) {9 u7 g4 D　　但是，美国的失业率是否已经到达顶点，失业率曲线是否已经出现了拐点呢？答案是：未必！

% @; q0 v) b) r5 C2 a/ n$ n　　历史上，美国的失业率数据曲线变化并非平滑的，而是多数时间表现为锯齿样，所以失业率一两个月内下降或者上升，不预示着趋势的改变。就在2009年7月，美国失业率也曾经从9.5%降至9.4%，但是在8月份又回升到9.7%。所以，仅仅是11月份失业率暂时下降，不能轻易得出美国失业率已经出现拐点的判断。只有未来数月美国的失业率不再创新高而且节节走低后，才说明美国失业率拐点真正形成了。

$ n& R6 ]/ [8 D2 O　　判断美国失业率是否已经到达顶点，还需要分析每周初领失业金人数和4周续领失业金平均人数以及净增非农就业人数的数据。只有这两个方面的数据也稳定到达好转的临界点，就业情况的好转才是稳定的、可持续的。
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+ R( p) M) P% d  ^( K+ p　　最新一期的美国每周初次申请失业金人数为45.7万人。而历史上这一数据的均值是在36.76万左右。根据历史上失业率和每周初领失业金人数数据的契合研究，发现通常只有在每周初领失业金人数低于40万时，美国的失业率才会呈现趋势性下降。
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7 g& H- B' B5 D　　按照最近美国初领失业金人数的下降速度来看，还需要5～15周的时间，美国的每周初领失业金人数才会降至40万以下。4周平均申领失业金人数与每周初领失业金人数对于失业率的影响情况差不多，该数据目前是48.13万人。

　　从美国的净增非农就业人数看，目前的数据还不能稳定地导致失业率的下降。美国历史上净增非农就业人数的平均数在11.6万人左右，也只有在每月净增加非农就业人数超过10万以后，美国的失业率才会稳定地下降。2009年2月以来美国净增加非农就业人数每月都在改善，平均改善幅度为每月7.3万人，而12月4日公布的美国11月的净增非农就业人数为-1.1万，因此如果美国的每月净增非农就业人数要稳定在10万以上，通常还需要两个月。

　　因此，根据经验数据分析，美国的失业率可能还需要两个月以上的时间才能稳定下降。

　　不过，以上的数据分析，是从美国历史经验数据中分析得到的结论。由于这次危机的复杂性超过以往，经济复苏主要得自于经济刺激政策之功，因此美国就业复苏情况可能会异于以往。

　　但即使美国失业率在2010年初不再恶化，也难以出现失业率大幅快速下降，而最可能表现为一种高位滞留现象。因此，失业率将长期成为奥巴马政府头疼的问题，而奥巴马医治美国高失业率的政策，也将对美国和世界经济产生很大的影响。

; X6 _5 ^8 s/ L: z5 R! [　　(作者单位：东航国际金融)