分析师看好苹果 创新力成股价晴雨表

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　　导读：美国《商业周刊》网络版今日载文称，业内大多数分析师认为，苹果股价还有上涨空间。但是，随着规模越来越大，苹果要维持较高的增长速度将越来越困难。
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" C& q9 g7 B- J& ?+ ~( S4 i　　以下为文章全文：
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　　苹果股价创下新高引起业内“苹果股价上涨空间还有多大”的大讨论，但大多数分析师一致认为，苹果股价将继续上涨。近一段时间苹果股价涨幅相当大。苹果股价10月22日报收于204.92美元，刷新2007年12月创下的最高记录；23日报收于205.2美元，再创新高。一年前苹果股价仅为91.49美元，当时买进苹果股票的投资者的收益将超过100%。
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　　分析师异口同声

5 {! y+ O$ J+ W& y. T) J　　研究苹果股票的华尔街分析师表示，苹果股价还有上涨空间。苹果10月20日发布财报后，大多数分析师迫不及待地上调了苹果目标股价，称巨大的增长潜力将推动苹果股价上涨到225美元至280美元，甚至有人认为将超过300美元。
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0 |. F( N7 c7 z+ ]/ t　　在研究苹果股票的41名分析师中，35人对苹果股票评级为“买入”(buy)或“大量买入”(strong buy)等类似评级，4人评级为“持有”(hold)。只有2人评级为“卖出”(sell)，他们称苹果股价被高估了。
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　　尽管给出了不同的目标股价，但看好苹果的分析师的观点都相似。他们认为，随着苹果在全球更多市场推出iPhone(手机上网)，其销量将继续增长；Mac计算机将继续蚕食微软在PC市场上的垄断地位；传言中的平板电脑将推动苹果股价进一步上涨。

　　美国投资银行Pacific Crest Securities分析师安德鲁·哈格里夫斯(Andrew Hargreaves)预计未来12个月内苹果股价将冲高至260美元。他预计苹果2010财年未计利息、税项盈利为151亿美元，乘以13倍市盈率，然后再加上苹果现金储备340亿美元，由此得出苹果股价。哈格里夫斯表示，鉴于苹果市盈率通常高于13，因此其对苹果股价的预期相当保守。
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　　乔布斯因素

　　美国市场研究公司Broadpoint.AmTech分析师布莱恩·马歇尔(Brian Marshall)10月21日将苹果目标股价上调至235美元，根据是苹果市盈率为20倍，2010年每股收益为11.75美元。摩根大通证券分析师塞缪尔·威尔逊(Samuel Wilson)将苹果目标股价上调至220美元，他预计苹果2010年每股收益为7.23美元，市盈率为30倍。
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　　即便是最看好苹果股票的分析师也承认该公司面临风险。苹果明年发布的平板电脑可能失败。苹果近年推出的所有产品均大获成功，最近一款“失败”产品是2001年停止销售的PowerMac G4 Cube计算机。分析师认为，苹果不可能确保所有产品都会成功，很快就会遭遇“失败”产品。

　　苹果的另一个问题是CEO史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)的任期。乔布斯患有胰腺癌，今年早些时候接受了肝脏移植手术。部分分析师认为，乔布斯不久之后就可能因健康原因离职。一旦乔布斯离职，苹果股价就可能下挫，尽管这并不会对苹果产生太大影响。今年乔布斯休病假期间，首席运营官蒂姆·库克(Tim Cook)将苹果打理得井井有条。分析师一致认为，乔布斯离职将使苹果股价下挫5%-10%，之前，曾有分析师预测苹果股价会因乔布斯离职下挫30%。哈格里夫斯称，“市场已经消化了乔布斯离职的影响。”

( l' v7 |2 n2 V) J, N　　iPhone将面临价格竞争

　　少数分析师认为，苹果股价被高估了。期货和期权经纪商MF Global分析师皮尔·林德博格(Per Lindberg)只将苹果目标股价上调了4美元，至90美元，自今年初以来，他对苹果股票评级一直是“卖出”(sell)。林德博格称，其他分析师对苹果股票的估值与1999、2000年时对互联网股票的估值如出一辙，“他们的估值最终会大跌”。他认为“苹果市值将再增长1000亿美元”的想法是滑稽的。
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; r) x. A7 a0 m6 N, R) U　　林德博格称，iPhone将很快面临价格竞争。摩托罗拉的刀锋系列和诺基亚手机的遭遇已经表明，畅销手机将很快遭到克隆，并面临激烈的价格竞争，“我们不能根据目前的形势‘高估’未来的形势”。Android手机将与iPhone激烈竞争，迫使iPhone降价以保持销量增长。林德博格指出，未来12-24个月内，“iPhone将不再一枝独秀”。

) u; e5 ]( H1 ^/ R$ I　　处于巅峰状态
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　　林德博格还指出，Mac价格也在下滑。尽管销量出现增长，但去年Mac平均价格下滑了83美元，影响了苹果的运营利润率。他说，2015年，苹果营收将达到650亿美元至700亿美元，但运营利润率将由上一季度的22%下滑至14%-15%，“苹果目前正处于巅峰状态，这种状态不会持续太长时间”。

　　林德伯格没有提到苹果可能推出的平板电脑。美国投资公司Piper Jaffray分析师吉恩·蒙斯特(Gene Munster)对苹果平板电脑寄予厚望。蒙斯特将苹果目标股价上调至277美元，部分原因就是他认为平板电脑和苹果其他产品将获得成功。

" O# i3 V' S: e# h; _　　得益于会计规则的变化，苹果“账面”营收很快将有大幅增长。根据之前的会计规则，iPhone营收被分摊到24个月中；新会计规则使苹果能即时计入大部分iPhone营收。采用新会计规则后，苹果营收同比增幅将远远高于“实际水平”。蒙斯特预计，假设苹果立即采用新会计规则，2010年营收将超过500亿美元，远远高于2009年的360亿美元(采用之前的会计规则)。

' H+ V- @: h2 ^/ ?- i( i1 G　　苹果通常收购小公司

( K, X9 z, Q* V! w　　随着公司规模变大，要维持之前的增长速度将越来越困难。市场饱和后，企业将很难再找到足以维持之前增长速度的新营收增长点。尽管结果常常差强人意，进入这一阶段的公司往往会通过巨型收购交易增加营收。例如，由于Windows和Office市场已经饱和，微软曾多次试图收购雅虎，强化搜索业务。

9 l* L& R+ j6 n" [9 S3 h, z　　鉴于拥有巨额现金储备，苹果也可能打收购牌，但传统上苹果的收购对象多是拥有优秀人才和技术的小公司。蒙斯特表示，无论如何，苹果都在日趋成熟。这使得买进苹果股票的机会弥显珍贵，因为这样的机会不会持续太长时间，一旦苹果股价上涨到250、270或280美元时，买进的机会就错过了，“研究苹果股票很简单，投资者可以预测苹果的创新活动，并据此估计其股价。一旦苹果创新速度放慢，股价就不会再上涨了”。(志翔)