(ZT) 注資救銀行股市暫且回穩

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注資救銀行股市暫且回穩
衰退陰霾經濟前景難樂觀 2008年10月14日

" Y! k  ?6 Z6 i# R【明報專訊】各國相繼仿效英國直接給銀行注資，變相把銀行國有化，此一非常措施，使銀行暫時避過系統性崩潰厄運，全球股市昨日強勁反彈，投資者當然喜上眉梢，但是這次金融海嘯令全球經濟傷筋錯骨，衰退的可能很大，對實體經濟、民生的衝擊和影響，未來一段日子將會逐步呈現出來。

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) @% x; A" H7 ]  i豪氣注資誰來付鈔？

* E9 D7 w. o4 w' u- b全球金融情勢暫時得以紓緩，英國首相白高敦(Gordon Brown)應記一功。美國財長保爾森決定不打救第四大投資銀行雷曼兄弟，觸發了金融海嘯之後，美國政府幾經波折，得到國會通過以收購不良資產為主的7000億美元救市方案，但是市場對此未予正面反應，海嘯蔓延至歐洲，多家大型銀行都出現險情。此際英國未跟隨美國的方法，白高敦以做過10年財相的資歷，認識到首要是不能讓大型銀行系統倒閉，才可避免市場崩潰。他認為政府直接注資大型銀行，確保它們不倒，才可以保住岌岌可危的市場，然後徐圖後計，再想辦法收拾殘局。

政府把銀行國有化，有違自由市場原則，保爾森墨守成規，使他在此階段的表現落後給白高敦。現在，美國、德國等歐美主要國家，都已經仿效英國，以直接注資銀行的方式救市。白高敦以銀行國有化一招，挽全球經濟於既倒，令個人民望以至他所屬保守黨的低迷情勢，也因而扭轉。
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昨天全球股市反彈，不過天下沒有白吃的午餐，現在各國爭相以公帑救銀行，究竟誰來埋單？有經濟學者質疑，各國注資銀行，政府成為銀行股東甚至大股東(例如英國昨日注資共370億英鎊到蘇格蘭皇家銀行RSB、HBOS及萊斯銀行TSB，據知已經成為RSB的最大股東)，政府負擔得起嗎？
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例如英國《金融時報》有文章引述經濟學家認為，許多銀行規模過大，不止不能倒閉，而且無法救助。他們以銀行總負債和國內生產總值(GDP)的比率來論證，認為在最壞情�ㄏ仑斦�資本重組與GDP的比率，甚至連個位數可能也是巨大的。以英國為例，其最大的5家銀行總資產為英國GDP的4倍。如果資本重組規模相當於它們總資產的1%，就會讓政府增加相當於GDP的4%的負債；如果資本重組規模達到5%，政府的債務就會增至相當於GDP的20%。

; U; |% T: ]& E( `. R: D( j' G也就是說，銀行國有化，實際上是政府把銀行的風險全部承擔過來，如果最終平安渡過，當然萬事大吉，假若往後發展有什麼差池，誰來打救政府？這是銀行國有化的風險所在。
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美國7000億美元、英國5000億英鎊、德國4700億歐元，單是這3個國家，救市資金已經超過17萬億港元，這些錢從何而來？不會由天上掉下來，也不會由樹上長出來，肯定是發行更多貨幣、開動印鈔機器來支應所需。如此大量發行鈔票，只會推高通脹，最終還是人民受害，由人民埋單。

政府買起銀行的後遺症、通脹戕害民生，可能都是日後的事，但是市場能否穩得住，還是未知之數。例如雷曼的信貸違約掉期合約(CDS)日前公開競投，債權人暫時只能取回8.75%，根據CNBC估計，市場約有4000億美元雷曼債券，即是說為雷曼債券提供保險的機構(主要為銀行、保險公司和對�藁�金)，最多需要賠償約3600億美元。這些機構如果頂不住，都會觸動市場的神經。

# q" ~! F+ m$ q5 H7 r9 |* w日前保爾森預告美國還有銀行倒閉，據美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp，簡稱FDIC)今年8月曾表示，美國陷財困的銀行多達117家，兩家地區銀行Meridian Bank和Main Street Bank上周又被接管，即今年內美國已有15家銀行倒閉。以FDIC預告，倒閉肯定陸續有來。
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* e5 ~5 u) ]5 k' MIMF：全球信貸勢緊縮
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* ?: M! n0 W9 Q, m5 D經濟陷衰退臨界點
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, u$ ]2 I8 s. ~, V. p0 w國際貨幣基金組織(IMF)在最新《全球金融穩定報告》中，把美國信貸危機預計虧損由1.3萬億調高至1.4萬億美元，迫使銀行大幅降低經營槓桿，增加資本充足比率，IMF估計，全球各主要銀行未來數年需要多達6750億美元資金，才可以走出困境。在此看來，縱使全球信貸市場恢復運作，但是主要銀行在自身難保下，總的而言，全球信貸會呈現較緊縮狀態，一些發展中國家因為較難獲得外部融資，說不定也會走上冰島之途，只是程度稍有不同而已。(例如被點名的，除了對外貿易赤字不斷擴大的韓國 ，連擁有全球最高大樓的迪拜，也因為建築資金仰賴全球債券市場，在國際金融體系面臨崩潰之際，令專家擔心一樣有可能步上冰島的後塵。)
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另外，IMF上周發表的一份報告也指出，全球經濟進入大幅滑坡階段，成熟金融市場受到1930年代以來最危險的衝擊，將導致幾個發達經濟體陷入衰退。報告調低今年全球經濟增長至3.9%(7月份發布的預期增幅為4.1%)，至於明年經濟增長預期由3.9%下調至3%，為2002年以來最低水平，處於IMF定義全球經濟衰退的臨界點。

在全球股市強勁反彈之際，我們指出眼前和中長線全球經濟和市場隱憂甚多，前頭仍然風高浪急，正如財政司長曾俊華一再重申金融海嘯對本港的影響，還未真正到來。投資者要保持清醒，認識到金融海嘯遠遠還未過去。一切投資舉措，務必管理好風險。

至於特區政府，經此一役，應該醒悟金融是一門高增值高風險行業，如果香港經濟孤注一擲押在金融業之上，一旦遇上金融海嘯或10 年前的亞洲金融風暴，「獨沽一味」會令香港陷於被動。亞洲金融風暴後，特區政府曾經提出產業多元化建議，可是到後來大都無甚成績，及至SARS 後經濟復蘇，更沒有人重提產業多元化。明日特首曾蔭權將發表施政報告，且看他提出什麼方略，帶領香港走出困境，又會否提出改變本港體質的擘劃，使香港不再把雞蛋都放在金融業這個籃子裏。