德国经常账盈余无人喝彩

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　　现在，已经是进退两难。
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0 V) }! j- y  ~5 R4 P* i, {5 u& ]　　现在，德国最重要的欧洲贸易伙伴们，要么是已经陷入衰退，要么是即将陷入衰退。最新的预期显示，十七国组成的经济与货币联盟去年整体经济收缩0.4%之后，今年将再度收缩0.1%。可是，在去年当中，德国的经常账盈余却膨胀到了接近国内生产总值7%的水平，至此他们的盈余已经连续八年超过国内生产总值5%了——从正统经济学的角度看来，这样的水平，除非是能源输出国家，否则都是难以为继的。
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) X9 g" m' G5 f6 G. f" R　　德国央行解释说，盈余之所以如此巨大，重要原因之一就在于，德国的企业由于“日益增加的变数”而削减了出口的力度，正常情况下，他们原本应该进口更多外国货物用于国内投资的。

2 N; L4 M' x: c1 Y2 r　　可是，不必说，盈余之高肯定是同时也反映了出口的持续成功，这应该归功于德国经济的机动性，以及该国与非欧元区国家贸易的迅速增长。
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　　诚然，目前德国出口的商品与服务还有大约69%是面对欧洲，但是必须指出的是，德国对那些欧洲非欧元国家如俄罗斯、土耳其、波兰、英国、瑞士和瑞典的出口现在的规模已经几乎可以和欧元国家等量齐观了。
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　　德国的五大贸易伙伴当中，美国、中国、英国三家都是在欧元区之外。德国联邦统计局的数据显示，以相对狭义的标准计算，德国去年的五大贸易伙伴是法国、荷兰、中国、美国和英国。

% V  t% e2 |6 d2 v6 T　　不过，如果以广义标准计算，则英国是德国2012年最重要的贸易伙伴，进出口贸易总规模为2130亿欧元，之后是美国、法国、荷兰和中国。

　　按照预设的逻辑，欧洲经济与货币联盟应该为地区经济提供稳定性支持。可是，在金融危机五年之后，欧洲仍然是个充满变数的所在。德国以及荷兰等欧洲主要债权国庞大的经常账盈余数字其实是在提醒世人，欧洲的单一货币机制其实是造成了巨大的不平衡，其规模甚至超过了四十年前导致布雷顿森林体系崩溃的不平衡。
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　　德国央行截至2012年9月底的统计数据显示，在创纪录的盈余推动下，德国的海外净资产规模史上第一次达到了1万亿欧元的规模。只不过，海外资产的迅速膨胀并没有让德国人感到开心和自豪，而是恰恰相反。

1 a) ^7 W5 m) V6 E0 h6 z　　在欧洲最大经济体走过这至关重要的转折点的时候，该国海外净资产接近90%都是由德国央行持有，而其形式主要就是货币储备(包括黄金(1586.80,14.30,0.91%))，以及在Target-2系统当中给予欧洲央行的贷款，后者其实就意味着对于联盟中那些最疲软的外围国家，德国拥有了更大的间接发言权。

　　一旦欧元解体，这些资产当中很大一部分就将面临减记的命运。尽管欧洲的政治家们和欧洲央行都一再宣称，这样的情况不会发生，但是许多德国人却都不这么想。德国ARD频道最忌的一次民调发现，四分之三的德国人都详细，欧洲债务危机将迎来最糟糕的结局。两年多时间以来，德国和欧洲的政治家们都一再安抚，要公众安心，而这一结果对于他们而言无疑是莫大的讽刺。

8 T/ h  o  N/ [" g- l　　资产负债表情况的变化在德国央行的立场而言也是一种倒退，在货币联盟1999年创建之后，他们在德国公众的视线之外一直在悄悄地削减自己黄金之外的外汇储备，以使得自己能够尽量独立于货币和资本市场的影响之外。比如，至2004年年底，德国的海外净资产为2340亿欧元，而其中只有36%，即850亿欧元是在央行旗下。
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　　在之后的八年当中，德国海外净资产固然是翻了两番，但是到去年第三季度结束，德国央行旗下的部分也达到了总量的四分之三，即大约8780亿欧元。

9 C7 s; a8 f! K; V2 r' n% Q: y　　这反映了德国商业银行在欧元区其他国家，尤其是问题国家风险的降低。目前，德国银行业的海外净资产从2008年年底5200亿欧元的峰值已经降低到了去年第三季度结束时的只有80亿欧元。

( U9 B% S3 T5 E+ Y! C3 `　　商业资产由官方资产取代，中间的差别主要由德国央行来填补，而他们自然在Target-2当中投入的程度自然就引起了忧虑。哪怕目前的数字较之去年夏季的高峰已经有所缩水，但是截至3月底的最新Target-2显示，德国央行在系统当中还有5890亿欧元放款。
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6 T" |5 t7 W: M+ t　　当初，欧洲经济与货币联盟设立时，人们的构想是，在德国统一之后，要将这个全欧最大的经济体更深入地组合到欧洲之中，让其更加依赖自己与欧洲邻居之间的经济关系。可是现在，我们看到的，却是一个相反的故事。德国本质上是在利用别国经济问题造成的相对较低的欧元汇率，以此在竞争力方面收获更大的好处。他们做到了外贸的进一步多元化，走出欧元区之外，而使得自己不再那么容易受到邻居经济疲软的连累了。

　　德国中央合作银行的研究发现，2012年，进口与出口合计，德国的外贸当中总计有38%是发生在与欧元区伙伴之间，而在1999年经济与货币联盟建立时，这一比例是46%。这应该归因于欧元区其他国家的经济增长速度较低，以及德国商品在这些市场上的相对饱和，再有就是德国在其他领域的迅速扩张。
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　　德国与经济增长迅速的亚洲国家之间的贸易尤其活跃。目前，德国与中国的贸易在德国外贸总额当中占据了7.2%的份额，而在1999年只有2.2%。中国对于德国的意义现在已经和他们传统的贸易伙伴法国非常接近了。1999年，德国外贸当中有11.0%都是和法国之间产生的，而现在只有8.4%。德国对波兰外贸从1999年的2.3%增长到3.8%，对俄国从1.4%增长到4.0%，对土耳其从1.2%增长到1.6%，对巴西从0.8%增长到1.1%，对印度从0.3%增长到0.9%。

　　与此同时，欧元区成员国1999年以来，对欧元区内部贸易所占的比重都有所减少，法国和荷兰对欧元区内部贸易在其外贸当中的比例都下滑了5个百分点，西班牙和意大利更是各自下滑15和11个百分点——这些在相当程度上都是因为他们对德国贸易的缩水使然。不过，显然还是德国的变化最为重要，因为这决定了一种欧元区短期内根本无法改变的现实。
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