加州破产还有待立法

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　　萨克拉曼多(加州首府)2012年1月5日讯：今日加利福尼亚州申请联邦破产保护，理由是经济恶化已经让关于其长期财政状况最乐观的假设失效。
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　　这样的噩梦会“成真”吗？破产是否是加州走出深度财政危机唯一合乎逻辑的选择？

　　现在这一问题纯属学术范畴，因为联邦法律尚不允许州政府申请破产。但如果保守派势力在华盛顿继续扩大，这一点有可能发生改变。
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; o* e% W- f* V4 s9 i1 l; v　　现在已经有人试图推动国会通过一项法律，要求明确允许所有50个州寻求破产保护。目前大约一半的州允许市政当局申请破产。

. _" Y5 ]7 t: i# u; L8 e5 S: t' @1 t　　支持这一思路的人表示，他们是在极力帮助加利福尼亚和其他严重赤字的州。考虑到各州州长和立法者在2011和2012年所面临的巨大预算缺口，以及养老和医保的严重资金短缺，破产可以让一个州立即将一切摆到台面上，然后制定出一项可持续的长期金融复苏计划。
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' G$ f6 b6 p; y& @1 @3 K/ b! @　　如果通用汽车能够通过破产起死回生，州为何不行呢？

$ I2 Z- P2 n) P* d5 h　　美国税制改革协会(Americans for Tax Reform)便是支持州政府有权进入正式破产的团体之一。该协会州事务主任帕特里克-格利森(Patrick Gleason)不否认协会在着力推动养老金和医疗保险问题成为关注焦点，但他也表示工会需要正视州财政的现实。

% ]$ [! F# ?6 M4 g2 b9 x　　格利森表示：“通过协商，让合约匹配各州的承受能力，这是符合工会利益的。”
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　　一些工会看到了一种更邪恶的动机：将工会工人歼灭在最后一个庞大的阵地工事中，也就是公共部门。公共部门大约37%的工人隶属于工会，而私人部门仅略超7%。
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& E- `3 X  C# ]3 a; u9 Y; m　　美国州县市雇员联盟(American Federation of State, County and Municipal Employees)立法主任查克-洛夫莱斯(Chuck Loveless)表示，有一些团体鼓吹允许州政府破产“直接目的是撕毁劳资双方协商出来的合约”。
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　　他说：“我们在严肃处理这一问题。他们试图制造出一种歇斯底里的氛围。”
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　　包括前众议院发言人纽特-金里奇(Newt Gingrich)在内，州政府破产的支持者们强调另一个动机：他们将这一理念视为国会明确向各州发出不要幻想获取联邦救援信号的一个途径。
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1 V0 i' Q: U* o. ^; j; c6 y　　在去年11月份宣扬这一观念的一份演讲中，金里奇明确指出他担心加利福尼亚、纽约和伊利诺伊三州如果不破产有可能向国会要求更多援助。
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　　州政府破产的选项仍处于假设的范畴之内，然而关于这一问题的热烈讨论可能已经让规模达2.9万亿美元的市政债券市场的投资者损失了真金白银。

　　推动立法允许州政府破产的游说行动可能正在进一步侵蚀投资者的信心，而免税市政公债已经出现了2008年末金融体系崩溃以来的最严重下跌。

! c& E1 M; o) e1 C+ H: J7 U% D" G/ c　　最初是在去年11月份，长期债券利率普遍走高和众多州市发行新债导致市政债券市场重挫。

( x: T3 L) H" [　　最近，市政债券价格再度遭遇重创，因为投资者担心州和地方政府的预算困难以及部分借款者可能债务违约的风险。华尔街银行业分析师梅瑞迪斯-惠特尼(Meredith Whitney)的言论尤其让市场惊恐万状，她最近几周频频在电视上露面，预测市政债券将爆发违约潮。惠特尼预计2011年市政债券违约额可达“数千亿美元”。
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5 a( |2 C4 T$ o# @0 R　　面对着尽管概率不高的州政府申请破产保护的可能性——破产也就意味着州政府债券的条款可能被重新商定，投资者将不得不把这一风险计入他们对市政公债所要求的利率当中。结果可能是债券收益率在当前水平基础上继续上升，而许多长期债券的利率目前已经处于两年来的高点。显然，借款成本上升对于现金紧张的州和地方政府又是一记重拳。
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- {. u  N& h& T* y9 \　　就加州而言，它表示破产的提议是绝对不能接受的。新州长杰里-布朗(Jerry Brown)的预算方案提议通过大幅削减开支和延长增税期限来降低赤字，旨在告诉市场加州要靠自己的力量解决问题。

% O( k9 l9 k1 }& R  T7 X  i　　伊利诺伊州的立法者面对着约占该州普通税收一半的赤字，上周也批准了众多共和党人所竭力反对的议案：将该州个人收入所得税税率提高66%。
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( c; }& ~: e, g　　支持州政府破产选项的人怀疑，如果不进行破产重组，那些受创最重的州没有能力完全应对金融挑战，尤其是资金不足的雇员退休基金和医保基金。
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$ Z7 ~: J# D' U% U- E　　但是由于各州是主权实体，一个核心问题是，国会允许它们破产并置于联邦法庭监督之下是否违宪。

! t9 r4 Z1 A) f4 {0 U% }　　如果国会开始考虑州政府破产的问题，市政债券市场可能会陷入紧张。为什么呢？因为大部分州的长期财政挑战并非债券债务，而是养老金和医保福利的承诺，二者加起来可能高达数万亿美元。一旦进入破产，首要目的将是迫使雇员放弃部分福利，而工会工人也肯定会要求债券持有人承担部分痛苦。

. w* Z- Y9 S% K$ ~　　这就使得任何破产申请将变成旷日持久、政治上不体面的事件，而非可以进入快速通道的解决方案。(诚之)