企业该大还是小

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　　希望大家原谅，因为我下面要说的话听起来确实有点愤世嫉俗。

　　曾几何时，我们千真万确是从华尔街听到了太多的购并交易赞歌。他们告诉我们说，购并交易的结晶，即那种多元化的综合企业与普通的各自分离的企业
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. k) f$ k, Q& L! O5 n( h　　相比，往往都能够获得更高的产品利润率，整体的价值总是大过各孤立部分的总和。

3 c1 `5 r9 p' J, F　　可是，最近几周以来，他们却突然口风一转，态度发生了一百八十度变化。现在他们挂在口头上的是，这些大公司当中颇有一些其实应该拆分成若干家独立的小公司，这叫做“释放价值”。他们的理由是：这些各孤立部分的总和要大过整体。

/ a9 V7 f# o1 F/ f+ f& c8 m/ J" K　　人怎么可以这样出尔反尔？
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" k8 X% |! O, W- d+ E2 C) v　　唉。我甚至开始华尔街就是为了赚取费用了——先把小的公司合并成大的，赚上一笔，然后把大的公司拆分成小的，再赚上一笔。

1 c3 Z! E. [! l# q, N. `$ ~# x　　显然，如果你想知道一家企业的规模究竟多么大合适，你问谁都可以，就是不必去问华尔街。
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* k* M9 F, v. V" F# Q: `　　其实，要寻找答案，学院派研究正是一个不错的出发点。我们发现，大多数研究都认为，通常小一点就会好一点。

& I  r3 n) M* S/ h6 v; u* h6 @" x　　比如说基于所谓Q比率的大规模研究就是一个例子。这一比率的发明者是现在已经去世的托宾(James Tobin)，耶鲁大学金融学教授，1981年诺贝尔经济学奖得主，意思就是一家公司的总市值与全部资产重置价值的比率。

　　这一比率是一个反映投资者对公司管理层信心的有效指标。比率较高就意味着投资者相信公司会迅速成长，而相反，较低的比率则意味着投资者对公司的前景缺乏信心。

/ l& e/ S2 {) e, t6 D8 [% ]2 H　　根据这一价值指标，研究者获得了一个非常重要的发现：通常来说，企业越是多元化，其Q比率就越低，而那些专注于一个商业目标的企业，则往往会拥有较高的Q比率。这一趋势被称作“多元化折扣”。

/ [( H& r0 @& D, P+ M　　其实，这一折扣的例子在现实当中是不难发现的。比如说我们常常看到两家彼此无关的公司合并，而他们 合并之后新公司的整体价值往往不及之前两者各自价值的总和。
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　　不过，有一点是必须予以澄清的，这就是：这一规律通常适用的，都是旗下各业务部门彼此几乎毫无关联的综合企业。至于两家从事类似或者关联业务的企业，他们的合并有些时候就并不怎么符合这一趋势的描述了。
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6 a+ x% u3 e5 N7 B" w　　只是，这种豁免权也不是绝对的。比如说，美国在线(AOL)与时代华纳(TWX)十年前的联姻就是个绝好的例子。我们完全可以说，这两家的业务有相似和关联的地方，他们都是媒体公司。

' U6 w" V" |0 |' [# s6 E　　可是，交易的最终结果怎样呢？众所周知，它已经被公认为是美国企业史上最大的错误——甚至是灾难之一。(子衿)

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久分必合，久合必分。
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+ h: I$ |. X' h  K1 O3 m7 _. f大和小不是关键，关键是要强，尤其是盈利能力强。