美联储开闸放水 全球资本商品市场将一片牛市

marie

美联储开闸放水 全球资本商品市场将一片牛市
4 ^8 r; k! q) V7 q! G4 D一场全球汇率战已经不可避免，全球主要出口国都会为保护汇率稳定而加入进来。

日本是第一个公开宣布干预汇率的国家，上个月日本央行刚刚干预过一次日元汇率，这几天日本官员却指责韩国对汇率干预过于频繁，这多少让人有点“五十步笑百步”的感觉。

当然，国家之间也会打口水战，这和坊间妇道人家吵架没什么区别，只是更冠冕堂皇罢了，远不如妇道坦率。
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日本在上月宣布干预日元汇率时，曾经引起全球震惊，因为那个时候市场还在观看中美之间货币斗法。尽管美国人不断批评中国干预汇率，但日本人的做法似乎让美国人有些尴尬。干预汇率的不仅是日本央行，还包括韩国央行，印度央行也宣布适时干预市场，巴西则通过资本管制来稳定汇率。这一连串反应实际是对美联储的回应。
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5 H' K2 w4 y+ s7 }由于美国经济复苏缓慢，就业不振，美联储声言要实行二次“量化宽松”货币政策，这导致全球央行担心美元贬值，不得不主动来稳定各自的汇率。由于美国9月就业数据不妙，市场几乎一直认为美联储肯定要开闸放水。因而美元指数近来一路下降，黄金和大宗商品价格不断攀升。

( v6 f4 {! O7 D: B3 o8 A为什么全球市场反应如此强烈？

# d+ m" B4 g+ m1 |' u这是因为，在现有货币体系下，美联储增发货币，必然导致美元贬值，也必然导致其他国家干预汇率。美国普林斯顿大学教授克鲁格曼一直对中国持批评态度，但他的国际经济学理论告诉我们，因为美国增发货币，其他国家就会被迫跟着增发货币来稳定汇率。克鲁格曼写道：“储备货币发行国加速其货币增长，（如美国在60年代后半期所做的那样），会自动导致外国货币增长率加速和通货膨胀，因为外国的中央银行要购买那种储备货币以保持其汇率”。克鲁格曼还写道：“美国过度扩张的财政政策导致了美元在70年代初的贬值需要。由于害怕美元贬值，投机资本抛售美元，从而造成外国的货币供给急剧膨胀。美国货币的快速增长加剧了美国与其他国家的通货膨胀，使外国政府再不愿意由于实行这种固定汇率制度而不得不继续进口通货膨胀”。

如果理解了克鲁格曼的观点，就会明白。如果你要稳定汇率，你就要输入通货膨胀。如果你要不输入通货膨胀，你就要任凭本币对美元升值。
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5 M( `, h3 s( T/ [对于出口国而言，本币升值或许就是一场灾难。所以日本“冒天下之大不韪”首先公开干预汇率，其他国家无奈之下，只好跟进。
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美元贬值导致了全球通胀局面的形成。虽然这样的局面与现有国际货币体系有关，但从中也可以看到，美国在担当全球经济领袖同时，并没有考虑国际社会利益，而是把自身的利益放在首位。

, m+ ]$ Y! T2 k1 g3 J如果不改变这种国际货币体系，那么各国间的汇率大战就难以避免。
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金融危机期间，G20曾经信誓旦旦要改革国际货币体系。但一段时间以来，先前的国际合作精神不复存在，美国带头把自我利益放在了首位。
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# P& f9 B0 Q$ U不久前召开的IMF年会并没有就解决汇率之争形成有益的共识，而随后召开的G20峰会恐怕也不会达成实质性的协议，因为美国为了自身经济，已经决意要启动货币发行闸门，而其他国家只能自己抵挡美元洪水猛兽了。
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当然，我们也不能一味怪罪美国，因为任何一个政府都会先把自己的利益优先考虑。只是其他国家要在这种丛林法则下做出选择，要不和美国共舞，要不你就不要出口到美国。你别无选择。
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( N0 a  u# F" T) P0 I% e" P全球货币宽松的结果就是全球利率将较长时间处于低水平状态，股票市场和商品市场将出现一波流动性牛市。

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老朱

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